雛鷹農(nóng)牧“養(yǎng)豬第一股”悲情退市！
2019年10月15日是雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司(002477，下稱“雛鷹農(nóng)牧”)退市整理期最后一個(gè)交易日。10月15日晚間，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告稱，公司股票于8月27日進(jìn)入退市整理期，截止10 月 15日已滿三十個(gè)交易日，退市整理期已結(jié)束。公司股票已被深交所決定終止上市，將在2019年10月16日被深交所摘牌。這意味著曾經(jīng)的“養(yǎng)豬第一股”成為A股史上“破面值”退市第二股，曾經(jīng)的養(yǎng)豬巨頭倒在了豬價(jià)起飛前。
雛鷹農(nóng)牧發(fā)展歷程
上市以來，雛鷹退業(yè)績表現(xiàn)一直不錯(cuò)。什么原因讓曾經(jīng)的“養(yǎng)豬第一股”淪落如此境遇?
1988：200塊養(yǎng)雞創(chuàng)業(yè)起家
1988年，高中畢業(yè)并且三次高考落榜的侯建芳做出了一個(gè)大膽的決定：未經(jīng)家人同意，自費(fèi)100元去鄭州牧專(現(xiàn)改名為“河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院”)上了為期23天的畜牧培訓(xùn)班。學(xué)習(xí)取經(jīng)后的侯建芳，就五元十元，東挪西借籌集了200塊錢，開始了他的養(yǎng)雞事業(yè)。
最初幾年的創(chuàng)業(yè)并不算順利。一開始他在自己家里養(yǎng)雞，不大的院子要住人還要養(yǎng)雞，環(huán)境可想而知。資金是大問題，侯建芳便到處借，見人10元、20元地借。半年后，小雞仔能下蛋了，資金就陸續(xù)回籠。
2004：開始肉豬規(guī)?；B(yǎng)殖
養(yǎng)雞步入穩(wěn)定后，侯建芳開始琢磨養(yǎng)豬。根據(jù)啟信寶的數(shù)據(jù)顯示，2004年雛鷹農(nóng)牧開始肉豬規(guī)模化養(yǎng)殖。養(yǎng)豬的道路絕非一帆風(fēng)順，1995年的瘟疫、2003年的非典、2004年的禽流感、2006年的高熱病，時(shí)刻不在考驗(yàn)著企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，還好雛鷹農(nóng)牧都一步步地堅(jiān)持了下來。
2006年，侯建芳對傳統(tǒng)養(yǎng)殖模式進(jìn)行了深化，創(chuàng)建了頗具特色的“雛鷹模式”。這種模式對傳統(tǒng)的“公司+農(nóng)戶”模式和“公司+基地+農(nóng)戶”模式進(jìn)行組合和創(chuàng)新，核心內(nèi)容是養(yǎng)殖生產(chǎn)分階段、流程化、分散布局、統(tǒng)一管理、優(yōu)勢互補(bǔ)和合作共贏。“雛鷹模式”的精髓在于，公司出錢建或者租豬圈、統(tǒng)一提供豬仔、疫苗和飼料等，農(nóng)戶只要按標(biāo)準(zhǔn)好好養(yǎng)豬，即可獲得保底收益。
侯建芳曾表示，雛鷹模式中公司的合作農(nóng)戶，大部分是40到50歲的農(nóng)村夫婦，他們外出就業(yè)機(jī)會少，具有豐富飼養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)、責(zé)任心強(qiáng)等特點(diǎn)。“即使行情再差，還有公司兜底。所以跟我們合作，農(nóng)戶比較放心。”侯建芳說，當(dāng)初家里窮才去創(chuàng)業(yè)，掙到錢后也想回報(bào)父老鄉(xiāng)親帶動大家一起致富。
2010：上市成為“養(yǎng)豬第一股”
雛鷹養(yǎng)殖模式成功地顛覆了傳統(tǒng)一家一戶養(yǎng)豬的小生產(chǎn)模式，開啟了養(yǎng)豬業(yè)屬于雛鷹的機(jī)械化大生產(chǎn)時(shí)代，正是憑借這個(gè)強(qiáng)大的商業(yè)模式，在2010年登陸深交所，被譽(yù)為國內(nèi)“養(yǎng)豬第一股”，上市后資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。
2013年，公司實(shí)控人侯建芳位列福布斯376位。2015年雛鷹農(nóng)牧市值曾接近300億元，侯建芳身價(jià)達(dá)85億元，位列胡潤河南富豪榜第四位。2016年，雛鷹農(nóng)牧實(shí)現(xiàn)營收60.9億元，凈利潤達(dá)8.33億元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)達(dá)到上市以來的巔峰時(shí)期，對于雛鷹農(nóng)牧來說，這段時(shí)期可謂是雛鷹農(nóng)牧的高光時(shí)代。
2017：凈利潤猛降，負(fù)債率漲7倍
上市之后這幾年，雛鷹農(nóng)牧的營收、凈利潤和資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生巨大變化。公司營業(yè)收入由2010年的6.8億元增長至2018年的35.6億元;負(fù)債總額更是從2.28億元增長至2018年的185億元，增長接近80倍，結(jié)果就是資產(chǎn)負(fù)債率由12.67%增長至87.89%。
從資金來源的角度，公司的資產(chǎn)越來越多的來源于舉債擴(kuò)張，如果是存貨、固定資產(chǎn)類的資產(chǎn)增多說明公司在擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能，而2015年以前確實(shí)如此。
從存貨來看，從2011年的6.55億元增長至2014年的14億元，固定資產(chǎn)從3.6億元增長至26.7億元，公司的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能不斷增長，雛鷹模式也被大家津津樂道，當(dāng)年規(guī)劃產(chǎn)能超過2000萬頭，隱約有取代溫氏股份成為養(yǎng)豬巨頭之勢。
但到了2015年之后，存貨幾乎不再增長。從公司年報(bào)可以看出，公司的可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資大幅增加，也就是說公司的資金開始大量投入到資本運(yùn)作中。長期股權(quán)投資從2015年的0億元增長至2018年上半年的14.2億元，可供出售金融資產(chǎn)從2015年的2.8億元增長至2018年上半年的25.1億元。這些本質(zhì)上都是股權(quán)投資，前一種只是參股，后一種大多是聯(lián)營。
整理年報(bào)可以看出這幾年公司在金融資產(chǎn)包括一些銀行、電競等股權(quán)投資：2.44億的焦作中旅銀行，2.6億的騎士聯(lián)盟(北京)信息服務(wù)有限公司，0.11億元投資知名LPL的隊(duì)伍OMG，1.83億元河南百順農(nóng)牧發(fā)展有限公司，2.2億元投資鄭州市春野牧業(yè)有限責(zé)任公司，2.24億元投資宜城市光大農(nóng)牧有限公司，2億元投資宜陽縣鵝宿畜牧有限公司，1.5億投資宜陽縣琢銀畜牧有限公司，1.4億元投資山西璟丞牧業(yè)有限公司，1.4億元投資交城縣寶福牧業(yè)有限公司……
長期股權(quán)投資則包括沙縣、種業(yè)、糧油等產(chǎn)業(yè)鏈投資，包括：3.7億元投資嘉興邦賦投資合伙企業(yè)(有限合伙)，3億元投資的河南楓華種業(yè)，1.87億投資鄭糧雛鷹糧油食品有限公司，該公司2018年上半年虧損127萬元，1.5億元投資河南千年冷凍設(shè)備有限公司，0.39億投資沙縣小吃易投資實(shí)業(yè)有限公司，2018年上半年虧損224萬元，0.47億元投資沙縣小吃易傳媒文化有限公司，0.78億元投資河北漢唐牧業(yè)有限公司，0.40億元投資河南巨烽生物能源開發(fā)有限公司……
那么這些資本運(yùn)作的收益怎樣呢?公司年報(bào)顯示，2016年權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益虧損2769萬元。2017年12.6億元的長期股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的投資收益只有1889萬元，收益率只有1.5%;18.3億元的可供出售金融資產(chǎn)投資收益只有5293萬元，收益率僅為2.9%。2018年上半年14.2億元的長期股權(quán)投資收益只有517萬元，而25.1億元的可供出售金融資產(chǎn)收益僅為38萬元。
2018：負(fù)面新聞?lì)l出，官司纏身
2018年6月，雛鷹農(nóng)牧首度披露，創(chuàng)始人侯建芳所持已質(zhì)押的股票觸及平倉線，可能存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。雛鷹農(nóng)牧出現(xiàn)資金鏈緊張情況。
到了2018年8月，半年報(bào)高達(dá)23.71億元的貨幣資金還不起9936萬元的到期借款，雛鷹農(nóng)牧的雷徹底爆發(fā)，10月份表示因未能籌措足額償債資金，“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”存在兌付風(fēng)險(xiǎn)，這只債券發(fā)行總額5億元，利率7.50%，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。然后上演了“肉償”的戲碼：公司向投資者提出兩種解決方案，其中第一個(gè)方案為使用存貨償付，包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等。這被認(rèn)為是A股上市公司第一起違約“肉償”事件。
然而，這只是*ST雛鷹債務(wù)違約之路的開始。緊接著，2018年12月，“18雛鷹農(nóng)牧SCP002”違約，不能按時(shí)償付，本息共計(jì)10.55億元。
2018年度報(bào)告表示：報(bào)告期內(nèi)公司的營收及凈利潤均出現(xiàn)大幅下降，主要原因如下：(1)2018年度公司生豬出欄較上年度相比變化不大，但是生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體較為低迷，生豬市場銷 售價(jià)格較低，此外，公司成本較往期有所上升，造成公司營收及凈利潤均大幅下降;2018年下半年由于公 司資金較為緊張，縮減了糧食貿(mào)易規(guī)模，這也是造成公司營收及凈利潤下降的原因之一。(2)公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金對所投資的相關(guān)項(xiàng)目，根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》計(jì)提了資產(chǎn)減值 準(zhǔn)備，影響了當(dāng)期利潤。
2019：業(yè)績大幅虧損引發(fā)退市
截至2019年一季度末，雛鷹農(nóng)牧總資產(chǎn)196.4億元，總負(fù)債182億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.68%。期末，公司貨幣資金4.2億元，而短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)達(dá)82.71億元。目前，公司實(shí)控人侯建芳所持公司40.2%股份已經(jīng)全部被多輪輪候凍結(jié)。
2019年初，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布的《業(yè)績修正公告》，將2018年的歸屬上市公司股東凈利潤下調(diào)到虧損29億元到33億元。而更引起輿論嘩然的，是公告內(nèi)這樣一段話：“由于資金緊張，飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期”。換句話說，公司沒錢買飼料，把豬活活餓死了。
2019年4月25日，當(dāng)時(shí)的雛鷹農(nóng)牧同時(shí)發(fā)布2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤分別巨虧38.64億元和11.03億元。同時(shí)，公司2018年財(cái)報(bào)被亞太會計(jì)師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。據(jù)雛鷹農(nóng)牧2019年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入4.65億元，虧損15.18億元，總資產(chǎn)194.94億元，總負(fù)債185.27億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)95.04%，涉及重大訴訟仲裁事項(xiàng)逾100條。
公司股票交易因此被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，4月25日停牌一天，并于4月26日開市起復(fù)牌，股票簡稱由“雛鷹農(nóng)牧”變更為“*ST雛鷹”。
隨后不久，針對公司2018年年報(bào)，*ST雛鷹收到深交所下發(fā)的一連串的問詢函，內(nèi)容涉及公司經(jīng)營、關(guān)聯(lián)交易、計(jì)提資產(chǎn)減值等諸多問題。
隨著時(shí)間的不斷推移，*ST雛鷹的問題不斷地暴露出來。除了業(yè)績不佳之外，公司實(shí)控人侯建芳所持公司股份全部遭輪候凍結(jié)。與此同時(shí)，公司的債務(wù)危機(jī)也是越陷越深。
公司2018年年報(bào)顯示，公司逾期債務(wù)已達(dá)31.49億元。*ST雛鷹的債務(wù)逾期也在不斷增加。公司7月9日公布的公告顯示，公司新增逾期債務(wù)近3億元。
公司最終未擺脫退市的命運(yùn)。公司此前公告稱，7月5日-8月1日，雛鷹農(nóng)牧連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于股票面值1元，觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》在第14.4.1條第(十八)項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。8月19日，深交所決定公司股票終止上市。同時(shí)，公司股票于2019年8月27日進(jìn)入退市整理期，期限為30個(gè)交易日，股票簡稱由“*ST雛鷹”更換為“雛鷹退”。而從A股“養(yǎng)豬第一股”到進(jìn)入退市整理期，雛鷹退僅用了4個(gè)月。據(jù)深交所相關(guān)規(guī)定，在退市整理期期間，即使公司股票價(jià)格達(dá)到1元面值以上，亦不能改變深圳證券交易所已作出的終止上市決定，雛鷹農(nóng)牧股票的最后交易日期為10月15日，并將在退市整理期結(jié)束后次一個(gè)工作日被摘牌。
9月26日，深交所發(fā)布《關(guān)于對雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司及相關(guān)當(dāng)事人給予公開譴責(zé)處分的公告》。
在國家公共信用信息中心發(fā)布的9月份新增失信聯(lián)合懲戒對象公示及公告情況說明中，雛鷹農(nóng)牧因1.02億元失信金額，進(jìn)入億元以上失信被執(zhí)行人企業(yè)名單。
未來，雛鷹農(nóng)牧未來重新申請上市的時(shí)間也是未知數(shù)。2018年，深交所在最新修訂的股票上市規(guī)則中提出，公司申請重新上市應(yīng)該符合的條件包括最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載，最近三個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤均為正值且累計(jì)超過3000元等。
然而，因涉嫌違法違規(guī)，2019年3月，雛鷹農(nóng)牧收到了中國證監(jiān)會的《調(diào)查通知書》，至今尚未得到調(diào)查結(jié)論。而根據(jù)2019年半年報(bào)，雛鷹農(nóng)牧上半年的凈利潤則虧損了15.18億元。綜上所述，雛鷹農(nóng)牧未來重新申請上市的時(shí)間變得未知。
雛鷹農(nóng)牧董事長侯建芳此前在媒體記者采訪時(shí)反思稱，產(chǎn)業(yè)鏈太長、盲目擴(kuò)張過于自信，最終成也杠桿，失也杠桿。
在百年不遇的超強(qiáng)豬周期下，如果雛鷹農(nóng)牧好好養(yǎng)豬，那么它今年市值是否會像現(xiàn)在的牧原一樣超過千億?這已是再也無法實(shí)現(xiàn)的假設(shè)。
責(zé)編：劉美玲 夏鈺瑩
